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庚子鼠年在抗击新冠病毒的“战疫”中拉开了序幕。前事未决而后事已来,我们应如何在扑朔迷离的经济环境中寻找新的增长和方向?金融界现推出《首席说》解局2020特别版,特邀知名经济学家与首席分析师,为您全面解析投资“战疫”。没有一个春天不会到来!

嘉宾介绍
本期嘉宾:余广

景顺长城基金总经理助理、股票投资部投资总监、基金经理

主要观点

不少投资者将此次下跌视为A股“黄金坑”

地产行业受损较大,但对健康企业影响较小

看好现金流好、资产负债表健康的行业龙头

现阶段不放弃消费大板块

谨慎投资电子消费板块,环保行业吸引力较低

不少投资者将此次下跌视为A股“黄金坑”

金融界:请问您对A股市场的最新看法是什么?

 

余广:首先,我想谈谈新型冠状病毒肺炎对股市的影响。受疫情影响,节后A股只跌了一天,之后便是持续的反弹。反映成长股的创业板指数,则已创出年内新高。市场的走势出乎意料,最主要的原因是很多投资者认为疫情是一个很大的负面因素,对市场会形成比较大的冲击,而更多投资者把下跌视为“黄金坑”、入场的机会。前期新产品发行较火爆,表明市场有新的资金在等待机会;海外资金也较积极,上周北上资金净流入300亿。当前的逐步复工会带来人口流入,对于疫情的进一步影响需要观察;疫情是否到达拐点,也需观察。但疫情总会过去,在政府强有力的管控措施之下,疫情将受控且变缓和。我认为,拐点很快就到来。

地产行业受损较大,但对健康企业影响较小

金融界:请问您认为疫情对经济、企业的发展会有怎样的影响?投资上应该注意什么?


余广:疫情对经济及企业基本面的影响,将会成为下一阶段市场关注的焦点。


从宏观来看,年初是市场普遍预测GDP将达到6%,但受疫情影响,实现这个目标会有很大压力。虽然疫情过后,投资力度的加大、制造业制造能力的提升可以部分弥补疫情带来的损失,但偏消费类、服务类的亏损却难以弥补,如受损较大的交通运输、餐饮等服务类、消费类的负面影响,将是永久的损失。


从行业、具体企业来看,疫情对它们的影响差距较大。跟抗击疫情相关的医药医疗板块,短期会受益;在未来,政府对相关行业的投入预计会加大,因此从长远来看也是受益的行业。此外,一些原来渗透率比较低的新兴行业,如远程办公、云服务、在线教育、在线医疗等将会因此崛起,就像SARS当年对电商崛起的作用一样;而一些偏重于实体店、线下营销的企业,未来的发展压力将会更大。


疫情对同一个行业中的不同企业的影响区别也较大。有些竞争力强、体格健壮的企业,在疫情中能坚持挺过去,且在疫情过后,市场份额有机会提高;而一些竞争力差、现金流紧的企业,可能就坚持不住,甚至退出市场。因此结构的差异最终会体现在投资思路上,如投资结构的变化、投资机会等。


在投资机会上,如家电行业,受疫情影响这两个月销售困难,但只要需求还在,即使推迟一点也可以弥补,因此这类型的制造业无需过于担心。再比如房地产行业,近1个月的销量处于冰冻状态,疫情过后也许可以弥补销售量,但需要注意的是,地产行业负债率高、高杠杆,推迟销售会承担更高的利息,特别是资金链较紧的公司会有一定的风险;因此总体而言,地产行业受损较大,但对于健康的公司影响不大。


以上分析的结构变化的情况非常多,因此投资时需要做具体分析。

看好现金流好、资产负债表健康的行业龙头

金融界:您的基金操作会不会受疫情有所影响?


余广:经过疫情以后,我们会更看好竞争力强、现金流好、资产负债表健康的行业龙头企业。因为虽然它们短期可能会受损,但长期将受益于拓展的能力及市场份额的提升等。同时对新兴行业,如偏科技、创新类公司,我认为它们的未来发展前景较好,短期疫情不会改变发展趋势,无需过于担心。疫情的短期因素不会影响股市中长期的趋势,也不会改变中国股市运行的内在逻辑。因此,我们对股市的看法并没有做太多的调整,全年谨慎偏乐观但在具体选股上,需根据分析做一些调整,如结构上的差异,都会反映在组合的调整


从估值看,沪深300 (过去12个月)PE约为11倍,全部A股约 15倍,当前估值水平对股市是强支撑,如果因为疫情产生短期市场下跌,将是一个较理想的机会,特别是对于希望投资A股的资金。


具体在基金操作上,我认为需要淡化市场波动,淡化仓位选择,更注重个股选择与结构性机会,买入的方向还是在较强的龙头公司,即那些具有核心竞争力、产业比较健康、业务前景比较好的行业龙头公司,无论是短期还是中长期,我相信它们都能取得比较好的成绩。

现阶段不放弃消费大板块

金融界:经过这次疫情,在板块方面会不会有政策刺激?


余广:从板块来看,相关部门将更加重视医药医疗会,投入更大,鼓励研发创新,因此个人认为医药医疗会受益于疫情


另外,消费方面,短期影响较大,特别是与服务类相关的行业,但也要细分消费类型。有些冲击、影响无法弥补,比如餐饮、电影、饮料、白酒等,当然这些都是短期的负面因素。反而,通过这次短期下跌、反弹,一些消费类的个股表现不是很强;从估值来看,这些个股也在偏低的水平;因而从中长线来看,短期的盈利可能会受到一定的影响,但不会影响公司长远的盈利能力及核心竞争力。因此,在当前市场较追捧成长型、主题型的市场热点公司的背景下,现阶段我们也不放弃消费大板块

谨慎投资电子消费板块,环保行业吸引力较低

金融界:疫情对电子消费有没有很大影响?


余广:电子消费类的产品,比如手机,从需求来看,1-2月的需求会受到影响,但这些需求可推迟释放。从供给来看,春节期间工厂放假是常规事项,暂时对工厂的生产没有很大影响。但还需继续观察复工情况,因为当前产能的释放、开工进度还是受到一定的影响。只要未来加大开工力度,预计可以将供给补足。

整体来看,疫情对电子消费板块的影响有限。电子消费板块,本轮并未下跌,整体估值不便宜,需要谨慎一点,但可以关注部分个股的长远趋势。

 

金融界:疫情对环保行业有什么影响?


余广:环保行业前景广阔,基数低、需求大,处于初始阶段;但从自下而上的选股角度看,环保行业重资产、盈利能力不高,如果以公用事业股做对比,股息率偏低,吸引力较低。

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