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庚子鼠年在抗击新冠病毒的“战疫”中拉开了序幕。前事未决而后事已来,我们应如何在扑朔迷离的经济环境中寻找新的增长和方向?金融界现推出《首席说》解局2020特别版,特邀知名经济学家与首席分析师,为您全面解析投资“战疫”。没有一个春天不会到来!

嘉宾介绍
本期嘉宾:张玉龙

中信建投首席策略分析师

主要观点

疫情短期冲击后,全国复工复产将助力经济回升

期货与股票市场反应一致,将随疫情控制而修复

需求释放难以弥补第三产业的损失,疫情进一步降低外需

政府应适当下调贷款利率,保证企业存续并稳定就业

优化地方政府专项债券投向,加强基础设施投资

疫情短期冲击后,全国复工复产将助力经济回升

金融界:就目前的情况来看,此次疫情对我国经济有何影响?本次疫情对中国经济基本面的长期影响和短期影响,分别在哪些方面?


张玉龙:疫情对于中国经济的短期的压力不言而喻,影响或将高于SARS时期,但长期来看中国经济仍在经济新常态的大趋势里,不会因为疫情而改变,长期向好。

与2003年对比来看,交通运输、仓储及邮政业、批发和零售业和住宿和餐饮业等第三产行业占GDP的比重总体变化不大,但由于此次疫情升级后政府采取了迅捷而有力的措施以及人民防护意识的升级,第三产业实际的停业减产情况要更为严重。

另一方面,与2003年比重要性升级的行业主要是建筑、金融、房地产和租赁与商业服务。而返工滞后、市场预期降低、地产销售和租金收取下降等原因都不同程度地影响到相关产业的经营,受权重提升影响,对于经济整体增速造成更大压力。

但疫情是短期冲击的。SARS的时候,从数据上看仅仅是2003年2季度的单季GDP下滑至9%,之后变逐步回升。而本次疫情预计也将在天气转暖后得到明显缓解,在全国非湖北地区疫情得到初步控制的情况下,全国的复工复产以及逆周期调节的加力,将助力经济回升。第三产业也将随着疫情的褪去而逐步恢复,最终还是要回到中国经济正常发展、长期发展的新常态的轨道上来。

期货与股票市场反应一致,将随疫情控制而修复

金融界:疫情对我国金融市场的影响主要会体现在哪里?包括股票市场和期货市场。


张玉龙:本次疫情对我国金融市场的影响主要还是偏短期的。春节假期随着疫情相关信息的逐步披露和明朗,引发了市场的担忧,这一点或从春节前的两个交易日或从2月3日当日,就不同程度的反映了。由于事态的升级,2月3日春节假期后,第一个交易日,市场以数千个股跌停和上证指数跌幅近8%左右收盘,而在2月4日的交易日,又以开盘指数下跌逾2%而得到彻底的情绪宣泄和恐慌释放。随后,在抄底资金的带动下,市场进行了为时近两周的估值修复,体现出中国金融市场投资者对于疫情短期影响,长期无忧的一个集中认识。对于期货市场也是如此,股指期货反映对于股票市场的认知是一致的。而商品期货,比如原油期货也是反映整体疫情对于中国经济、世界经济的影响,随着疫情的控制也是逐步修复的。

需求释放难以弥补第三产业的损失,疫情进一步降低外需

金融界:对比2003年非典时期,当前的疫情影响的行业更多。仅就中国经济的第三产业和对外经贸的角度来讲,我们在2020年是否会有较大的下行预期?


张玉龙:在第一个问题中,我们已经比较详细的分析了中国的第三产业。事实上,从调研的情况看,第三产业受到的冲击影响是不言而喻的。而且,第三产业,很多情况下与时间相关,并不存在需求后续集中释放可以解决的疏解方式。我们不排除甚至预计第三产业在疫情结束后会有因需求的集中释放而上升的情况,但我们认为这样的集中释放是无法弥补之前停止或半停止运营状态下这些第三产业的损失的。

外贸角度也会受到一定的影响,主要体现在复工推迟的影响上。从进口上,国内的复工复产推迟将影响进口的进度,这一点从2003年的数据中可以得到经验。而在出口上,问题相对更加复杂,但我们认为也存在影响。首先,外部需求本身不强劲,加上疫情影响,可能进一步降低外需;其次,短期内复工推迟影响产能,也将间接影响出口。虽然可能通过疫情控制后的加大出口来缓解,但是仍然有需求无法当期满足。我们认为虽然一季度是一年中的出口相对的淡季,但是规模与占比也不低,如果复工推迟,还是会受到一定冲击的。

政府应适当下调贷款利率,保证企业存续并稳定就业

金融界:目前疫情对中小企业,尤其是餐饮、旅游业的冲击很大。您认为对这些行业的影响将会持续多久?有些城市如苏州已经出台了针对性的政策,全国其他城市是否可以推广?


张玉龙:从2003年SARS的经验看,2003年第一和第二季度,住宿和餐饮业的GDP增速走低,特别是影响最严重的第二季度,单季度GDP增速下降3.6%。我们认为此次疫情从目前看将影响一季度,二季度开始或存在好转。其实,这些措施在国家层面都提了出来,2月2日推出的金融30条,针对受疫情影响较大的地区、行业和企业,就提出提供差异化优惠的金融服务。对批发零售、住宿餐饮、物流运输、文化旅游等行业,以及暂遇困难的企业,特别是小微企业,不得盲目抽贷、断贷、压贷,可予以展期或续贷。此外还有通过适当下调贷款利率、增加信用贷款和中长期贷款等方式,支持相关企业战胜疫情灾害影响。

我们认为全国各地方情况有差异,但总体的原则就是政府要积极发挥有形的手的作用,通过减税降费、扩大支出的方式为中小微切实降低成本、提供资金,以保证企业存续、稳定就业。

优化地方政府专项债券投向,加强基础设施投资

金融界:考虑当前情况及日后发展,您认为应该如何实施货币、财政政策以支持我国经济平稳度过疫情期?

 

张玉龙:我们认为立足于内,增支减收,货币适度宽松是必然选项。政治局常委会此次提出“要继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费措施”、“保持稳健的货币政策灵活适度”和“完善支持中小微企业的财税、金融、社保等政策”。从此次政治局常委会的文字表述上看,财政政策上,主要是“聚焦重点领域,优化地方政府专项债券投向,用好中央预算内投资,调动民间投资积极性,加快推动建设一批重大项目。”事实上,抛开此次疫情不谈,基础设施投资本来就是2020年的确定选项,疫情产生了催化的作用,后续期待复工来临后,基建相关行业的提速加力。

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